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联合证券宽松政策对冲类通缩预期

发布时间:2020-07-10

联合证券:宽松政策对冲类通缩预期 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

市场观点:海外风险阶段性消化我们此前一直强调6月份市场波动性仍较大,随着希腊组阁完成,欧央行放宽合格抵押品的限制,联储延长扭曲操作等一系列措施出台,海外风险得到逐步消化。中国稳增长政策明确启动,PPI-PPIRM剪刀差扩大利好毛利率回升,央行调研显示政策感受自去年三季度的底部区域显著反弹。我们倾向于认为宽松政策的效果在逐步显现。在当前放松政策的延续下,预计6、7月份新增贷款仍有望继续增加,有助于后期市场反弹概率提升。

经济与政策:宽松政策对冲类通缩预期近期持续的经济放缓与大宗商品价格下跌使得部分投资者通缩预期加重。黄金价格几乎回吐年内所有涨幅;6月中国汇丰PMI初值进一步下降及欧洲PMI创下 6个月新低均加剧经济进一步放缓的担忧。参考日本的经验,轻度通缩期间货币政策放松效果逐步显现及利润率企稳后利好股市表现。中国当前成本压力有所缓解且央行调研显示政策感受从去年底部显著反弹。我们倾向于认为货币政策放松的效果正在逐步显现,有助于对冲类通缩预期。

资金供求:产业资本净减持环比收窄上周央行继续净投放货币,延续了前期宏观流动性总体宽松的基调,由于节假日效应与近期房地产市场回暖导致的房贷需求增加叠加总体偏高的银行贷存比,银行间市场利率及票据贴现利率均在上周略有反弹。宏观流动性的好转并不会因此而发生改变,公开市场净投放有望在本周延续。产业资本方面,环比来看周净减持额与月度净减持额收窄,但尚未达到净增持的拐点,建议投资者关注未来几周的产业资本动向;市场资金在本周面临这供给减少、解禁压力增加的局面,其中,本周中小股东解禁占比高达90%。

估值情绪:情绪略有回落,短期还有一定下行空间从股市结构和机构的市场预期来看,市场的情绪略有回落,但从行业结构上构建短期情绪指标与上周持平显示情绪存在企稳的可能,短期仍需关注外围市场下跌对A股市场情绪的冲击。剔除金融后的A股市场E/P与十年期国债收益率及理财产品的收益率之差上行,但未达到历史的极值水平,因此剔除金融后的A股估值也许还有一定下行空间。技术上,市场的上涨动能回落,显示市场还有下行的要求,但由于市场目前处于布林带的下限区域且在前期低点附近可能存在支撑,因此大幅下行的概率较小。

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